Séminaire Économétrie de la Finance

Jeudi 22 octobre 2026

11h – 12h

Salle 3001

Christian HAFNER (UCLouvain) « Modélisation semi-paramétrique multivariée de l’illiquidité du marché »

Summary :

Nous développons un modèle semi-paramétrique multivarié d’illiquidité de marché qui distingue les tendances saisonnières spécifiques à chaque actif, à variation continue, des dynamiques de court terme et des effets de contagion intermarchés. Une spécification de portefeuille parcimonieuse permet de traiter des systèmes de grande taille en faisant dépendre la liquidité de chaque actif de son propre historique et d’un nombre restreint d’indices de liquidité transversaux. Nous proposons une estimation par lissage linéaire local et par la méthode des moments généralisée, et établissons une théorie asymptotique pour des dimensions transversales fixes et croissantes.

L’estimation non paramétrique des tendances intervient généralement dans la distribution du premier ordre des estimateurs des paramètres dynamiques. Nous construisons des moments orthogonaux de Neyman qui éliminent cet effet du premier ordre et simplifient l’inférence. L’estimation repose sur des restrictions de moments conditionnels plutôt que sur une distribution paramétrique d’innovation et prend en compte les moments d’ordre deux variables dans le temps. Nous développons également des décompositions de la variance des erreurs de prévision et des mesures de connectivité, montrant comment la variation des moments d’ordre deux génère une connectivité variable dans le temps, même lorsque les coefficients dynamiques sont constants. Une application aux mesures d’illiquidité quotidiennes d’Amihud pour 18 fonds négociés en bourse (ETF) de pays sur la période 2005-2026 met en évidence une saisonnalité marquée en semaine, une hétérogénéité persistante entre les pays et d’importants effets de contagion de liquidité.

Les États-Unis sont le principal transmetteur net de chocs de liquidité, et l’interconnexion globale augmente sensiblement lors d’épisodes majeurs de tensions financières.

Travail commun : Elena ANDREOU, Patrick GAGLIARDINI, Mirco RUBIN